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从持仓情况来看,巴菲特在股市暴跌之前已经卖出了大部分股票,仅将Capital Cities/ABC、GEICO与华盛顿邮报作为愿意长期持有的三只股票,并且相比于1986年增加了10000股Capital Cities/ABC,维持政府员工保险公司(GEICO)、华盛顿邮报公司持股数量不变。他坚信持有的上市公司具有长期的持续竞争优势和合理的投资价值,坚信公司股价的内在价值最终会反映出来。

但网商银行和微众银行基本上已经克服了这个普惠金融的规模瓶颈。网商银行只有杭州一个办公室,没有分行,大概700多个员工,2018-2019财政年度,网上银行为1200万家小微企业提供了贷款。同时已经为9300万个小微企业做了大数据画像,理论上讲这9300万的小微企业都可以成为潜在的贷款服务对象。微众银行所服务的客户的数量应该比网商银行还要多。与此相比较,中国自2005年以来一直通过创办小额信贷公司支持普惠金融服务,目前8000多家小额信贷公司每年所服务的小微企业的数量不会超过100万家。

中国的另一个约束因素就是刚刚讨论过的利率管制,银行贷款利率压得很低,年11月取消了银行存贷款利率的最后一道门坎,也就是存款利率的上限。按道理说,既然央行已经不再限制银行的存贷款利率,应该说利率市场化已经完成了。但实际并非如此,央行很快重申利率市场化完成尚未完成,主要是因为还存在两个方面的工作,一是金融机构的风险定价能力还有待提高,二是货币政策传导问题还不够顺畅。长话短说,起码到目前为止,监管部门实际还在影响商业银行的存贷款利率,银行不能完全自主地决定贷款利率,这就影响了银行为小微企业提供金融服务的意愿与能力。

在标普500跌幅超过10%的年份里,1966年、1973年-1974年、2001年-2002年、2008年基本对应美股市场上的几次危机,我们发现,标准普尔回报率平均下降了20.65%,而同期伯克希尔平均投资净资产回报率虽然只有4.12%,但仍然领先大盘24.77个百分点。在整个1965年至2018年期间,伯克希尔平均净资产回报率19.60%,相比标普500的11.47%回报率,领先23.56%。

上半年,银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交445.32万亿元,日均成交3.62万亿元,日均成交比上年同期增长24%。其中,同业拆借日均成交同比增长56.1%,现券日均成交同比增长27.6%,质押式回购日均成交同比增长21%。6月份同业拆借加权平均利率为2.73%,比上月高0.01个百分点,比上年同期低0.21个百分点;质押式回购加权平均利率为2.89%,比上月高0.07个百分点,比上年同期低0.14个百分点。

完善品种产业链 满足产业企业多样化需求PTA期货上市运行十多年来,期现货价格相关性强,相关企业参与度高,价格发现和规避风险功能发挥良好,服务实体经济效果逐步显现,并且已经走向国际化。不过,聚酯行业涉及多个产品,虽然目前聚酯产业链已经有PTA和MEG两个品种,在期货市场可以通过PTA和MEG期货价格锁定聚酯原料成本,但是仍然不能满足产业客户的多样化需求。

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